轆轆轉轉，把繁華舊夢，轉歸何處？隻有青山圍故國，黃葉西風菜圃。拾橡瑤階，打魚宮沼，薄暮人歸去。銅瓶百丈，哀音曆曆如訴。
過江咫尺迷樓，宇文化及，便是韓擒虎。井底胭脂聯臂出，問爾蕭娘何處？清夜遊詞，後庭花曲，唱徹江關女。詞場本色，帝王家數然否？
轆轆轉轉，把繁華舊夢，轉歸何處？隻有青山圍故國，黃葉西風菜圃。拾橡瑤階，打魚宮沼，薄暮人歸去。銅瓶百丈，哀音曆曆如訴。
過江咫尺迷樓，宇文化及，便是韓擒虎。井底胭脂聯臂出，問爾蕭娘何處？清夜遊詞，後庭花曲，唱徹江關女。詞場本色，帝王家數然否？
譯文
胭脂井上的轆轤至今還在轉動，但昔日帝王的繁華舊夢已無跡可尋了。隻有青山依舊，繁華都已不再。昔日宮苑中的瑤階和池沼，都變成了漁樵的場所。傾聽井上銅瓶汲水聲，分明為往事發出哀訴。
隋煬帝楊廣蹈陳後主覆轍，在揚州修築迷樓，被宇文化及所殺，隋滅，也如昔日隋將韓擒虎滅陳一樣。陳後主與張、孔二妃從井底一塊被俘獲，而隋煬帝被殺時，嬪妃卻不知躲在哪裏。
陳後主與隋煬帝所作歌辭，到處被歌女所傳唱。陳後主與隋煬帝都是詞場行家，但卻不懂皇帝怎麽做法。
雍正十年（1732年）農曆八月初八，鄭板橋在南京江南貢院參加了鄉試，鄉試後遊覽了南京的名勝古跡，創作了《念奴嬌·胭脂井》。
此詞上闋寫景，“轆轆轉轉，把繁華舊夢，轉歸何處”一句總領全詞，巧妙將井中軲轆和曆史的轉動結合起來，把抽象的概念用具體的事物展示出來，用法極其精巧。接下來通過蕭瑟、荒涼的景色感慨逝去的繁華舊事。“青山”、“黃葉”、“拾橡”、“瑤階”、“打漁”、“宮沼”、“銅瓶”一組組意象色彩豐富、冷暖色調對比強烈，更加突出了今夕對比，舊址的蕭瑟。
下闋抒情、議論，很自然地從陳後主過渡到隋煬帝，“過江，便是”這兩個詞語直接由“空間”轉移到“時間”上的跨越。利用文字充分將時空結合在一起。從上闋寫景轉為聯想、議論，作者想到了當年大將宇文化及、韓擒虎等人，還有躲在胭脂井裏的女子，追敘陳後主、隋煬帝荒淫誤國的史實，作者對此進行揭露和控訴。
該詞借胭脂井聯想陳後主，繼而又過渡到隋煬帝，表達了詞人對王朝興衰的思索和歎息之情。