步深幽。正雲黃天淡，雪意未全休。鑒曲寒沙，茂林煙草，俯仰千古悠悠。歲華晚、飄零漸遠，誰念我、同載五湖舟？磴古鬆斜，崖陰苔老，一片清愁。
回首天涯歸夢，幾魂飛西浦，淚灑東州。故國山川，故園心眼，還似王粲登樓。最負他、秦鬟妝鏡，好江山、何事此時遊！為喚狂吟老監，共賦消憂。
步深幽。正雲黃天淡，雪意未全休。鑒曲寒沙，茂林煙草，俯仰千古悠悠。歲華晚、飄零漸遠，誰念我、同載五湖舟？磴古鬆斜，崖陰苔老，一片清愁。
回首天涯歸夢，幾魂飛西浦，淚灑東州。故國山川，故園心眼，還似王粲登樓。最負他、秦鬟妝鏡，好江山、何事此時遊！為喚狂吟老監，共賦消憂。
譯文
步入幽深盤曲的小路，正是雲黃天淡，殘雪的寒意未休。一曲澄澈鏡湖，映襯出水淺澎寒的槽瘦，牆垣破敗的蘭亭，茂林修竹叢生衰草，盡籠在輕煙的淒柔，—仰一俯之間，千古歲月悠悠。年歲已晚，飄零的足跡越行越遠，不知何處是盡頭。能有誰與我，遠遁人世的離亂，同泛五湖的一葉扁舟？古老的石級旁，倒掛枯鬆的斜悠，山崖背陰處布滿蒼苔斑駁的老朽，一片淒清的景色，引起唏噓感慨的清愁。
回首事，孤身飄泊天涯，家鄉小路，隻在魂魄牽係的歸夢中，幾回魂飛西浦幾番淚灑東州。可如今歸來故國的山河故園的思念像王粲登樓的悲哀感受。惹人愛憐的是秦望山如美人秀髻對鏡湖弄妝洗梳，江山如此美好，卻蹂躪於他人之手，舊地重遊為什麽偏在這個時候！噢，為我喚來那鏡湖邊的疏狂酒徒，我要與他一起吟詩縱飲消解一懷深重的煩憂。
上闋以寫景為主。首句“步深幽”三字概括了進山登閣的過程。山路曲折盤桓，行人漸入幽深。這就登樓而言，是由題前人筆，也可以說是一個緩緩而起的序曲，它從敘事中帶出景物，景物卻在人們的心中投下了清冷壓抑的陰影。“正”字領起下麵兩句，交代當時的天氣。冬雲凝重，天色昏黃，仿佛要下雪的樣子。作者以陰沉的天氣烘托自己抑鬱而沉重的心情。
“鑒曲”三句，描寫登閣所見到的景物，鑒湖和蘭亭都是曆史上名士棲遊的地方，而眼前一片蕭瑟和衰敗。這三句自然化入樓上景觀，將人文物象和自然風光融合無間。從結構上看，也就是由寫景轉入抒情，為過渡到下文作準備。詞人撫今追昔，不勝感慨，隻覺“千古悠悠”。
據王沂孫《淡黃柳》詞序：“又次冬（1276）公瑾自剡還，執手聚別……敬賦此解。”按王詞中所雲“翠鏡秦鬟釵別，同折幽芳怨搖落”諸語，可知周詞為同時之作。該年正月元兵入杭州，宋室以亡。在故國淪亡的情況下，詞人登臨古閣，感慨萬千，創作此詞。