這是一首寫景抒懷的小詞。上片寫景：有清溪，霜風，山月，還有山月下隨風飄動的流雲。一個“咽”字，傳出了“清溪”哽哽咽咽的聲音；用個“洗”字，好像山頭月是被“霜風”有意識地“洗”出來的，這個“洗”字，也使山月更加皎潔。山高月小，霜風斜峭，再配上哽咽的流水，給人以如置空穀，如飲冰泉之感。“霜風”句中，暗藏一個“雲”字：無雲則山月自明，無須霜風之“洗”。換句話說，山月既須霜風“洗”而後出，則月下必有雲遮。這樣上片結句中“雲歸”、“雲別”出現就不顯突兀。迎、送的主語是“山月”，一迎一送，寫出了月下白雲舒卷飄動的生動形象。“雲歸”、“雲別”兩句，又將“霜風”的“風”字暗暗包容句中。雲歸雲別，烘雲托月，使皎潔的山月，更見皎潔。上片寫景如畫，幽靜深美。著一“咽”字，以動襯靜，更覺其靜。
下片，詞人觸景生情，懷念帝鄉之感油然而生。從“淩歊”一詞看，李之儀寫這首詞的時候，蓋太平州編管之中。“淩歊”，即淩歊台，因山而築，南朝宋孝武帝曾登此台，並築離宮於此，遺址位於今當塗縣西，為當地名勝。李之儀在姑溪時，思想上是苦悶而消極的，且僻居荒隅，遠離朝廷，更見悲苦。但從結句的“雙闕”看，詞人仍未忘朝廷。“雙闕”，古代宮門前兩邊供瞭望用的樓，代指帝王的住所。作者把國事係於心頭，盼望朝廷下詔起用，故“望斷”雲雲，即是這種心情的形象反映。“天際”一詞，暗示了詞人盼望帝京之切；而“音塵絕”則可見詞人的失望與悵惘。
這首詞詞史上有其特定意義。詞題明確揭出“用太白韻”，是為和宋初《憶秦娥》而作。李之儀是北宋人，與蘇軾同時代，寫這首詞的時候，是崇寧三年（1104）前後，距離李白卒年（762）已經過去340年之久，這首和詞，全依佚名作者《憶秦娥》韻，可見當時這首詞已流傳比較普遍，但說其為李太白所作，則甚為不妥。李白的詩歌名篇在整個唐朝流傳極為廣泛，即使是一首很普通的七絕，都有大量記載，而憶秦娥，在整個唐人的典籍中，沒有一處記載。有專家認為，李白的詩歌由於散佚的緣故，十去七八，未收入憶秦娥情有可原。但這點早已被胡適先生徹底否決了。事實上，整個盛唐，根本沒有一首詞流傳下來！像菩薩蠻這樣的詞牌是在中唐（李白死後）才產生的，憶秦娥則連中唐都沒有記載！現代某些不負責任的專家總愛說一些“《菩薩蠻》《教坊記·曲名表》及敦煌曲均有此調名，李白在開元、天寶時依調作詞完全有可能。”之類的話，而且還借此希冀證明《憶秦娥》也為李白所創。似乎忘卻了胡適在《詞的起源》一文中對《教坊記》做的具體考察：《教坊記》中曲調多為“後人隨時添加”，因此“不可用來考證盛唐教坊有無某種曲調”，《辭源》(合訂本)釋“教坊記”條“唐崔令欽撰。一卷。記述唐代教坊製度、軼聞及曲調來源等，以開元時事為多，並錄教坊大曲雜曲名三百二十四本。今通行本皆據《說郛》，有所刪削，已非全書。”《辭海》(縮印本)說《教坊記》“書約成於寶應元年(762)後。”陰法魯即認為此書“可能經過後人訂補”。因此《教坊記》有曲名，並不能說明開元時已有此調名。