（文天祥創作說）
這首詞在藝術表現上，為了把複雜的思想感情濃縮在精煉的語言之中，文天祥較多地借用了典故和前人詩歌的意境。
開頭三句回憶抗元鬥爭的失敗。這裏借用了三國周瑜在赤壁之戰中火燒曹操船隊的典故。據說那次正好碰上東南風，仿佛老天有意幫助周瑜成功一般。可是南宋軍隊憑借長江天險卻未能抵擋住元軍，又仿佛老天不肯幫忙似的。“水天空闊”寫長江水麵寬闊，本來正是阻擋敵人的有利條件。“不借”，不肯幫助。“英物”，英雄人物，這裏指抗元將士。
“蜀鳥吳花殘照裏”到“此恨憑誰雪”，寫這次途經金陵時所見。“蜀鳥”指子規，也就是杜鵑鳥，相傳它是蜀國望帝死後變化成的，啼聲淒厲。“吳花”指吳地的花草，三國時金陵是吳的國都。“殘照”指夕陽的照射。“銅雀春情”是化用唐人杜牧的兩句詩：“東風不與周郎便，銅雀春深鎖二喬。”意思是赤壁之戰要不是東南風幫了周瑜的忙，那麽曹操的軍隊早就打過了長江，把喬家兩姊妹（孫策及周瑜的妻子）擄去關在曹操造的有名的銅雀台裏了。杜牧的詩隻是一種假設。但南宋滅亡時宮中嬪妃確實遭到元軍擄掠，所以文天祥用“銅雀春情”來指這件史實。“金人秋淚”，漢武帝曾在長安的宮中用銅鑄造了一個重千斤的仙人，也叫金人，漢亡以後魏明帝曾派人到長安去搬取這個銅人，據說銅人不願離開故土，竟流下眼淚來。這裏借指南宋滅亡後珍貴文物被元軍劫掠一空。總之，文天祥這次經過金陵，滿眼都是金人破壞後的殘破景象，使他心中充滿了仇恨。但他又痛苦地想到：自己已經被俘，很難再重整旗鼓，仇恨和恥辱無法被洗刷。
“堂堂劍氣”兩句是懊恨自己的失敗。古人傳說好的寶劍，有精氣上通於天。“鬥牛”指北鬥星和牽牛星。“空認奇傑”，白白地認我為英雄。這兩句是說自己所佩的寶劍倒是把好劍，劍氣上衝鬥牛，可惜自己已經落入敵手，辜負了這口把自己當作英傑的好劍。
詞的下片回顧抗元鬥爭的艱苦經曆並向友人表示誓不屈服的決心。
“那信江海餘生”以下三句，是記一二七六年他從鎮江擺脫元兵監視，經海路南逃的事。“江海餘生，南行萬裏”，是說他那次先逃到通州（今江蘇南通市），然後乘小船（扁舟）出海繼續南行。“餘生”等於說幸存的生命。“鷗盟”原指與海鷗交朋友，這裏借指抗元戰友。“醉眼”原指喝醉酒看東西，“留醉眼”是深情地看的意思。“濤生雲滅”指戰局的風雲變幻。這兩句說明他之所以南行萬裏是為了尋找戰友共舉抗元大業。“睨柱吞嬴”以下三句用了兩個典故。“睨柱吞嬴”用藺相如的故事。戰國時代，秦王提出用十五個城池換取趙國的美玉和氏璧，藺相如奉趙王之命送璧到秦國，看到秦王沒有用十五城來換璧的誠意，就拿著和氏璧怒發衝冠地倚柱而立，警告秦王說：如要奪璧，寧可將璧在柱子上擊碎！秦王不敢強奪。“睨柱”就是眼睛斜盯住柱子看的意思。“吞嬴”是說藺相如怒氣衝天象要吞掉秦王似的。“回旗走懿”，是用三國有關諸葛亮的故事。諸葛亮死於軍中，司馬懿領軍來追，蜀軍突然回師（回旗），竟把司馬懿嚇退。文天祥用這兩個典故表示自己大義凜然，不畏強敵，就是死了也決不放過敵人。“千古衝冠發”，是講千百年前，藺相如怒發衝冠警告秦王的事。
最後兩句回到現實，意思是說上麵講的那一切都已成為過去，眼前他被拘留在金陵的驛館，隻有秦淮河上的孤月伴著他這個無法入眠的人。秦淮河，是流經金陵的一條河。這兩句表明，現實雖然是如此殘酷，但頑強的鬥爭的精神卻仍使作者激動不已。
（鄧剡創作說）
亡國之痛是此詞上片的主旋律，“水天空闊，恨東風不惜世間英物”，感歎金陵的水闊天空。“世間英物”，指的是文天祥。麵對長江，不禁令人心思神往：長江險阻，能拒曹兵，為何不能拒元兵。英雄沒有天的幫助，隻能遭人憐惜。“東風”如此不公平，可恨之極。這兩句，淩空而來，磅礴的氣勢之中，蘊含著無限悲痛。隨即引出許多感歎。“蜀鳥吳花殘照裏，忍見荒城頹壁”，寫金陵城中殘垣斷壁的慘象。“蜀鳥”，指產於四川的杜鵑鳥，相傳為蜀亡國之君杜宇的靈魂托身。在殘陽夕照中聽到這種鳥的叫聲，令人頓覺特別感到淒切。“吳花”，即曾生長在吳國宮中的花，現在在殘陽中開放，有過亡國之苦，好像也蒙上了一層慘淡的色彩。淒慘的景象，使人不忍目睹；蜀鳥的叫聲，更叫人耳不忍聞。
“銅雀春情，金人秋淚，此恨憑誰雪？”，杜牧曾寫有“東風不與周郎便，銅雀春深鎖二喬”的詩句，這本是一個大膽的曆史的假設，現在居然成了現實。借曆史故事，描寫江山易主的悲哀。三年前元軍已把謝、全二太後擄去。“金人秋淚”典出自魏明帝時，曾派人到長安把漢朝建章宮前的銅人搬至洛陽，傳說銅人在被拆卸時流下了眼淚。但宋朝亡國，國亡數被遷移，此恨難消。“堂堂劍氣，鬥牛空認奇傑”，寶劍是力量的象征，奇傑是膽略的化身，所向披靡。可如今，卻空有精氣上衝鬥牛的寶劍和文天祥這樣的人物。對文天祥的失敗，惋惜之情，溢於言表。
詞的上片情景交融。金陵風物是曆代詞人詠歎頗多的。但此詞把其作為感情的附著物融入感情之中，別有一番風韻。蜀鳥、吳花、殘垣斷壁，是一種慘象，但表現了作者複雜的情感。
下片主要寫情，表達對文天祥的傾慕、期望和惜別之情。“那信江海餘生，南行萬裏，屬扁舟齊發。”頌揚文天祥與元人作鬥爭的膽略與勇氣。幾年前文天祥被元軍扣留，乘機逃脫，繞道海上，曆盡千辛萬苦回到南方。正為“鷗盟留醉眼，細看濤生雲滅”。
鄧剡前麵跳海未死，這次又病而求醫，為的是“留醉眼”，等文天祥東山再起，再起複宋大業。“睨柱吞嬴，回旗走懿，千古衝冠發”，“睨柱吞嬴”，趙國丞相藺相如身立秦庭，持璧睨柱，氣吞秦王的那種氣魄：“回旗走懿”指的是蜀國丞相諸葛亮死了以後還能把司馬懿嚇退的那種威嚴。用典故寫出對文天祥的期望之情。這自然是讚許，也是期望。“伴人無寐，秦淮應是孤月。”最後再轉到惜別上來，孤月意喻好友的分離、各人將形單影隻了。作者雖然因病不能隨之北上，但將在一個又一個的不眠之夜中為友人祈盼。這句話雖然普遍，但朋友之情，家國之悲深蘊其中。
這詞在藝術上的特色除了寫情寫景較為融洽之外，還用典頗多。借曆史人物，抒發自己胸臆。各種曆史人物都已出現，較好地完成了形象塑造。這闋詞用東坡居士詞原韻，難度極大，但仍寫得氣衝鬥牛，感人肺腑，是因為這其中蘊含著真情。