首二句回憶昔日送別友人的情景。坐落在長江邊上的浮玉亭，是詞人經常涉足的地方。暮春時節，他曾多次到此送友遠行。餞宴在綠樹繁茂、濃蔭蔽日的亭子裏舉行。詞人不停地舉起酒杯，向摯友頻頻勸酒，殷殷話別，但行人和送者皆心緒不寧，為離別在即而不勝感傷。“陽關”句即描寫這種恨別之情。“陽關”為唐代詩人王維所作《送元二使安西》一詩的代稱，亦名《渭城曲》。此詩將人類普遍具有的感情——友誼，寫得十分真摯感人，因此，它在當時就被譜上樂曲，作為“送別曲”、“友誼歌”而廣為傳唱，世稱“陽關曲”或“陽關三疊”。詞人這裏說“陽關常恨”，是因為別時與友唱陽關，唱罷陽關別故人，而他經常與友分別，故謂“常恨”；正因“常恨”，故再聽到陽關唱起，就“不堪聞”了。“不堪”，意為禁不起。詞的四五句寫詞人遠行時的情景。陸遊這次離開京口赴南昌任職，正是冷落清秋節。從前於春殘花盡時與人分別，對方是行人，自己已覺傷心；今日秋風蕭瑟，草木搖落，自己是行人，將別故人而遠去，其悲傷之情當然要倍增於過去了。因此，此時此刻，詞人的離別之恨和遠行之悲，充盈胸臆，溢於顏麵。
下片仍寫離情。餞宴將止，別離在即。居人和遊子依依惜別，互相慰藉，想到別後天各一方，音訊難達，不禁黯然消魂，潸然淚下。“清淚”二句，生動地表現了居人和遊子之間真誠而又深厚的友誼。下麵“一江離恨恰平分”一句，語頗雋永，意蘊深邃。離愁別恨是十分抽象的東西，難以言狀。在中國古典詩詞中，雖然以江水之無窮喻愁情之不盡的不計其數，但寫得耐人尋味的佳句卻殊鮮見。陸遊的《浪淘沙》即景抒情，謂離別的悲愁猶如眼前的江水那麽多，一半給你（居人），一半給我（遊子）。如此描寫，就把離恨的深重具體化、形象化了，能使人掂量離恨的輕重，體會分袂的痛苦，它和李煜的“問君能有幾多愁，恰似一江春水向東流”，有異曲同工之妙。詞末二句，更是涉想新奇，匠心別具。詞人幻想若能得千尋鐵鎖，把長江截斷、鎖住，使我不能遠行，居人也可將我留住，這該有很好的事，但這是不可能的。這種幻想，表達了詞人希冀與友人長在一處永不分離的良願，也反映了詞人與摯友不忍分別但又不得不別的痛苦。
這首小令，開篇回憶往昔我送友人，接著跌進一層，狀繪今日友人送我，最後通過幻想來寫不忍分離，把別意寫得纏綿悱惻，讀來頗有餘味。