“大溪麵”三句，點龍舟賽的地點及遠觀賽場。“大溪”，即指苕溪。言在清明時節的德清苕溪水麵上，有人組織了一次龍舟競賽。遠遠望去，水中、岸上彩旗飄揚，香煙繚繞，條條打扮得五彩繽紛的龍舟像飛梭般地穿過了白練似的溪麵。“桃花”三句，述競渡時的聲威。“三十六陂”，“陂”，本指池岸、湖岸，這裏指寬闊的苕溪，曲折漫長如一個連一個的大小湖泊。此言在曲折漫長的溪岸兩傍遍植桃樹，桃花映水，更增喜慶氣氛。龍舟像水晶宮中剛睡醒的神龍般威風，並且龍舟上的賽手們還齊聲呐喊和發出雷鳴似的鑼鼓聲壯陣、指揮；岸上、舟中的看客也發出了嘈雜的助威聲，各種聲響匯聚成了炸雷般的轟鳴聲。上片遙觀龍舟競渡。
“去如箭”三句，言龍舟競渡需要爭出高低名次，因此每條舟中的劃槳手都是齊心協力，使龍舟駛得如離弦之箭般的快速。船首上有人拿著號旗上下翻飛地指揮、協調，舟中鑼鼓聲聲催急，眾舟齊發在溪麵上劈波斬浪激起條條白練和雪花似的白沫。“東風”三句，轉述清明天氣。言溫潤的春風拂麵而來，夾帶著龍舟上新漆的桐油味，時間已經不早，天上逐漸聚起了灰雲，遮陰了陽光，微風中開始飄起了毛毛雨，使看客們也漸漸感到了寒冷意。中片是近觀龍舟競渡的細節為寫和印象。
“洲上”三句，言溪中的小沙洲邊飄浮著青青的綠萍，來這兒參加清明競渡而互爭高低的賽手們的熱烈氣氛和看客們營造出來的節慶氛圍，早已衝淡了為悼念屈大夫的死，而流傳下來的劃龍舟的記念意義。“懷沙人”，即指屈原懷沙投水而亡的傳說。“殘日”四句，轉述賽場情景。言時近黃昏，夕陽西墜，一眼望去兩岸的桃花林已成朦朧一片。遠處屏障般的群山也被夕陽燒成了酡紅色；近觀溪中，競渡結束後停著的龍舟以及看客們的乘船幾乎把整條溪麵都塞滿了。“闌幹倒”六句，述觀賽的看客。言因為了要觀看這次競渡比賽，四處趕來的乘舟縱橫交錯地放倒闌幹停靠在兩岸邊，船艙敞開著以利觀賽。舟中的女眷們又在開始敷粉施脂整理觀賽時弄亂的臉部、頭發，以致溪麵上彌漫起一股濃鬱的脂粉香。更何況天色雖是近晚，比賽也已經結束，但主人的餘興卻未盡，所以通過高卷艙篷的船艙，還可以見到艙內管弦齊奏，嬌娘鶯唱的尋歡場麵。“闌幹倒”句緊接“連棹”句而來。“千紅妝靨”是為了要取悅於夫婿或主人們也，即所謂“女為悅己者容”。“簪柳門”三句，狀歌妓，也是緊接“笙歌”句而有感而發。此言在乘舟中的歌妓，因為白天抽空上岸盡興遊玩，臨晚頭簪柳枝姍姍來遲，已是疲勞不堪了。但是主人有令重開歌宴，她不敢不遵。所以從勉強吹奏出來的玉笛聲中，傳遞出一種哀怨的氛圍，籠罩著黃昏中的水麵，以示其身不由己的苦衷。“重雲”兩句，興盡歸家。一“閣”字，可釋為賽手和看客們居住的樓閣、庭閣，家中之閣也。此言大家回家後，已是烏雲四合，室內一片昏暗，頃刻之間大雨就跟著下來了。結句與中片“澹陰送晝”，“輕霏弄晚”的天氣遙相呼應，並點題“清明”，突出了一天之中忽晴、忽雨、忽陰、忽霖的“春天天氣孩兒臉”的氣候特色。下片寫看客們（包括詞人）觀賽後興盡而歸，又無淋漓之苦的結局。