“春猶早”是說春天剛到，雖然陽光還較微弱，但風已變得柔和，不象冬天那樣剛猛，天氣已漸漸暖和起來。南方早春人們換著夾衫，欣喜萬分。三、四兩句接寫晝寢醒後。“覺微寒是因為剛剛”睡起“，仍扣早春。鬢發上插戴的梅花已經殘落。冬去春風閑適恬靜，情緒基調是歡欣的。
下片轉寫思鄉，情調突變。“故鄉何處是”不僅言故鄉邈遠難歸，而且還含著“望鄉”的動作，也就是說，白天黑夜，作者不知多少次引頸北向，遙望故鄉。“忘了除非醉”，平白如話，卻極深刻沉痛。借酒澆愁，說明隻有醉鄉中才能把故鄉忘掉，清醒時則無時無刻不思念故鄉。“忘”正好表明不能忘。這裏正話反說加一層轉折，把此意表現得更加強烈：正因為思鄉之情把作者折磨得無法忍受，所以隻有借醉酒把它暫時忘卻，可見它已強烈到何種程度。而作者之所以會有“忘”的念頭和舉動，不僅是為了暫時擺脫思鄉之苦，還同回鄉幾乎無望有關：如果回歸有期，那就存有希望，不會想到把它忘掉；惟其回鄉無望，念之徒增痛苦，才覺得不如忘卻。真是不敢想卻又不能不想，想忘偏又記起。這種思想矛盾和精神痛苦，循環往複，不會完結。結尾二句具體描寫上句的“醉” 字。“沉水”即沉香的別稱，是一種名貴的熏香。睡臥時所燒的熏香已經燃盡，香氣已經消散，說明已過了長長一段時間，但作者的酒還未醒，可見醉得深沉；醉深說明愁重，愁重表明思鄉之強烈。末句重用“消” 字，句調圓轉輕靈，而詞意卻極沉痛。不直接說愁，說思鄉，而說酒，說熏香，詞意含蓄雋永。清照生當宋金對峙之際，她主張抗戰，切望收複失地，對故鄉的刻骨懷念，即包含著對占領故鄉的金國統治者的憤恨，對因循苟且、不思收複失地的南宋統治者的譴責，滲透著強烈的愛國主義感情。